证券法修订获通过 证券市场基础制度进一步完善

　　2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称“新证券法”)，新证券法将于2020年3月1日起施行。本次证券法修订历时四年多，早在2015年4月，全国人大常委会对证券法修订草案进行了初次审议，此后又于2017年4月、2019年4月进行了两次审议。

　　新证券法进一步完善了证券市场基础制度，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障。在深入分析证券市场运行规律和发展阶段性特点的基础上，新证券法作出了一系列新的制度完善，包括全面推行证券发行注册制度、显著提高证券违法违规成本、完善投资者保护制度、扩大证券法的适用范围等。

　　点评

　　刘俊海（中国人民大学商法研究所所长、教授）：

　　新证券法是一部投资者友好型的证券法，落实了以人民为中心的发展思想，有助于持续增强投资者的获得感、幸福感与安全感，稳步提高上市公司质量与核心竞争力，推进资本市场治理体系与治理能力现代化，提高资本市场服务实体经济发展的能力，优化诚实信用、公平公正、多赢共享、包容普惠的资本市场生态环境。

　　新证券法扩大了证券的外延，拓宽了证券法的调整范围，还为未来的证券产品创新预留了制度接口。新证券法全面推行公开发行证券的注册制，打通了资本市场服务于实体经济的绿色通道，新证券法第2章规定对公开发行证券全面推行注册制改革的原则，系统构建了以充分信息披露为基础、以审慎形式审查为核心、以严格法律责任追究为后盾的注册制规则体系。

　　为鼓励优秀上市公司脱颖而出，新证券法大胆精简并优化了证券发行条件，将发行股票应当“具有持续盈利能力”改为“具有持续经营能力”，同时大幅度简化公司债券的发行条件。这一法定门槛的降低能够包容不同的产业模式与盈利模式，有助于鼓励公司提高产品或服务的竞争力，追求公司的长远利益与长期价值，也有利于帮助广大投资者树立价值投资的理念。

　　新证券法设专章规定投资者保护，描绘了全面建设投资者友好型社会的蓝图。为打造有温度的资本市场、降低普通投资者的举证负担，新证券法在区分普通投资者与专业投资者的基础上，要求被告券商自证清白。此即举证责任倒置规则，若普通投资者与证券公司发生纠纷，券商倘若无法证明自己不存在误导或者欺诈等情形，就必须对受害普通投资者承担相应的赔偿责任。新证券法还激活了代表人诉讼机制。

　　新证券法加大了证券违法行为的处罚力度，大幅提高了行政罚款额度。除了行政处罚，违法者还要根据违法行为的性质与情节分别承担民事责任、信用责任甚至刑事责任。新证券法要求监管部门将市场主体遵守证券法的情况纳入证券市场诚信档案，完善了证券市场禁入制度，禁止失信者在证券交易所、新三板交易证券。

　　良法是善治的前提。当务之急是要抓紧清理与新证券法不一致的行政法规、部门规章与自律规则，并及时做好立改废释工作。为确保新证券法落地生根，监管部门、自律机构、上市公司与中介机构必须严格按照理性自治、严格自律、规范执法、公正司法的理念，消除分歧，凝聚共识。