发挥资本市场支持创投的重要作用

来源：金融时报 2016年9月5日

国务院总理李克强9月1日主持召开国务院常务会议，确定促进创业投资发展的政策措施，释放社会投资潜力助力实体经济。会议确定了丰富创投主体和模式、发挥股权交易场所功能、支持国企设立或参股创投企业和母基金等多项政策，以增加各种社会资本对创投的投入，推动经济发展。
　　当前，我国进入实施创新战略，推动大众创业、万众创新的发展新阶段，这就需要创造更好的创业投资环境和条件，吸引和推动更多的社会资本支持创业投资，形成良好有序的创业氛围。本次国务院常务会议指出，坚持市场主导，发展各类创业投资，是落实新发展理念、实施创新驱动发展战略、推进供给侧结构性改革、培育发展新动能和扩大就业的重要举措，有利于调动社会投资积极性，支持大众创业、万众创新，促进稳增长、调结构。
　　不过，在经历过去两年创业投资的高增长后，今年上半年的股权投资市场却出现明显下滑，甚至有人将其称为“寒冬”。创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布的2016年上半年中国股权投资市场数据显示，上半年天使、VC和PE机构共新募集909只可投资于中国大陆的基金，新募基金数量同比下降46.2%。投资方面，上半年股权投资市场避险情绪较重，早期投资缩量明显。据统计，中国私募股权投资市场2016年上半年共计完成3476起投资事件，投资案例数同比下滑24.7%。这组数据在一定程度上说明，要更好地推动创业创新的发展，还需要重视对创业投资机构的政策扶持。
　　支持创业投资，营造良好的“双创”发展格局，离不开金融的重要支持作用。本次会议在确定支持创业投资的多项政策中，金融的关键角色值得重视。比如在丰富创投主体和模式中，提出“保险公司等机构投资者参与创业投资”以及有序发展投贷联动、投保联动、投债联动等新产品；在加大对创投企业的政策扶持中，除了对专注长期投资的创投企业在税收优惠、政府项目对接等方面给予支持外，还将在债券发行上加大支持力度。
　　在这些支持创业投资的金融政策中，最受关注的当属发挥资本市场的重要作用，尤其是发挥股权市场的功能。本次会议确定的第二条政策指出，发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制，规范发展专业化并购基金，支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务，畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。由此可见，要推动创业投资更好发展，需要发挥好资本市场的支持作用。
　　西方成熟经济体的发展经验表明，一个完善的多层次资本市场，对于经济转型、新兴产业发展都将发挥关键性的推动作用。目前我国多层次资本市场体系已构建起包括主板、中小板、创业板在内的场内市场，以及包括全国股转系统和地方区域性股权市场在内的场外市场。这样的市场格局将成为我国创业创新的重要支撑，有助于创业投资的发展。
　　一方面，资本市场是资源配置的重要平台。一个成熟的多层次资本市场的功能就是优化资源配置效率，提升市场微观经济主体活力。也正因此，近几年来，关于大力发展多层次资本市场的相关举措频频，尤其是今年以来，资本市场加强监管转型创新，不断夯实市场发展的制度基础，加大对投资者的保护力度，着眼点就是要让资本市场担起促进实体经济发展的重任，让金融成为一池活水，更好地浇灌实体经济之树。本次会议提出的发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制，显然有助于创新创业企业发展，有助于创业投资机构实现可持续发展的资源配置。
　　另一方面，资本市场是创业投资退出的重要渠道。对于股权投资来说，除了前期的资金募集、项目投资以外，后续投后管理尤其是资本的退出，无疑是另一个重要的维度，也直接影响着一些创业投资的投资风格和风险偏好。在股权投资退出方面，除了重组并购、协议转让等方式之外，所投企业通过资本市场挂牌交易退出，是非常重要的途径。统计显示，今年上半年，中国股权投资市场共发生退出案例2053笔，其中80%为新三板挂牌退出。而此前设立的中小板和创业板，都曾成为前些年创业投资退出的重要场所，也曾造就了不少创业投资“神话”。本次国务院常务会议也强调，要畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。这无疑对当前多层次资本市场发展提出了新的要求。
　　实际上，当前的资本市场在推进供给侧结构性改革进程中，被给予很高期望，承载了很多期待，资本市场的战略地位与各项作用的发挥始终受到高度重视。不过，由于我国资本市场体系尚不成熟，要更好地发挥资本市场的战略作用，更好地服务实体经济发展，需要进一步完善多层次资本市场体系，加强监管和投资者权益保护，夯实市场发展的基础制度。